核心结论：短期生猪价格具备支撑，12月全国均价难破11元/公斤，冬至后已开启回调；1月受供应压力堆积影响或延续偏弱走势，但下行空间相对可控。当前市场核心矛盾集中于集团场出栏调节、散户大体重猪去化节奏及二育补栏带来的短期供应扰动。期货端看，01合约下行空间存在限制，03、05合约可等待二育拉动盘面上涨后布局空单机会。

  当前市场供应主要由规模场与散户构成，其中集团场对价格的托底作用显著。据调研，全国集团场整体出栏进度未出现明显滞后，均控制在计划范围内，且出栏体重未出现过重情况。核心支撑逻辑在于头部企业的量价调节策略，以河南头部企业为代表，呈现“跌价缩量、涨价放量”的调节特征，通过出栏量调整稳定市场行情报价，叠加国家产能调控政策导向，集团场主动降价意愿较低，构成短期价格的重要支撑。从数据分析来看，河南某头部企业2025年预计出栏商品猪7200万~7800万头，截至11月底已累计出栏7100.1万头，年度目标完成压力较小，后续无需通过低价冲量，进一步巩固了价格底部支撑。

  散户端核心矛盾在于大体重猪去化不充分。南方除广东外，江西、湖南、福建、浙江等产销区350斤以上大猪价格普遍处于低位，约6.3-6.5元/斤，散户普遍采取“出一半、留一半”的出栏策略，即每个散户均选择出栏部分存栏，同时保留剩余部分；对于保留的这部分生猪，散户仍不死心，还想等待价格回升，若后续猪价涨不起来，计划在冬至后、元旦前后集中出栏。受去年春节前大猪出栏过早错失高价的影响，今年散户压栏惜售情绪浓厚，“能压就往死里压”的心态普遍，导致大猪存量持续高位，不仅制约了本地价格上行，也使得东北大猪难以调出，形成区域性供应堰塞湖。不过从影响路径来看，当前大猪价格已处于低位，下跌空间存在限制，对整体标猪价格的拖累作用较弱；反之，若后续大猪价格回升，反而可能对标猪价格形成正向带动。

  前期支撑仔猪价格的广西缺口逐步得到缓解。由于7月前后非瘟疫情导致母猪去化，广西区域出现仔猪供应缺口，7公斤仔猪最高报价达290元/头，并带动湖南、江西、福建等周边区域仔猪价格走高。但近期广西已打通云南仔猪调运渠道，通过跨区域调运补充供应，缺口持续收窄，仔猪价格上涨动力减弱。北方市场则受疫情影响，补栏需求疲软，且当前仔猪养殖仍处于亏损区间，进一步抑制补栏积极性。综合看来，预计全国仔猪价格以稳中偏弱为主，对后续生猪供应的边际影响有限。

  冬至后启动的山东、江西这批二育补栏，在承接了当前标猪压力的同时进一步挤压了1月份市场的利多空间，此前市场普遍预期冬至后大猪将逐步出清，年前或面临大猪供应缺口，但此次二育猪大多计划在年前出栏，会直接填补这一潜在缺口，不过由于近两天二育补栏量个别区域较多整体量不大，还需持续关注后续入场量的情况，截止到23日来看。回顾历史行情，10月底的二育潮因入场时机过早、补栏规模偏大，最后导致后期养殖户出现亏损；此次参与二育的养殖户多是抱着“不怕养猪亏钱，就怕过年没猪”的想法，若没办法把握“早进早出”的节奏，大概率会重蹈此前的亏损覆辙。更关键的是，若本次二育补栏最终出现亏损，将显著削弱明年一季度养殖户的二育参与积极性，进而对后续生猪供应结构产生连锁影响。

  当前养殖行业仍处于整体亏损区间，成本端对价格形成一定支撑。从企业数据分析来看，2025年行业头部水平在11.3元/kg，行业养殖成本中位数12.5元/kg，2026年在饲料原料波动不大的前提下预计降至12元/kg。行业层面，头部企业正通过育种技术升级降本增效，各家上市猪企均加大育种投入，通过改良品种提升猪群健康度、料肉比和日增重，推动行业效率持续提升。产能结构方面，中小散户退出趋势明显。据动保渠道数据，100头以下自繁自养母猪场数量持续减少，此前每月动保销售额可达20-30万元的渠道，当前该群体贡献几乎归零，反映出中小养殖户在行情低迷与成本压力下逐步退出市场，行业集中度进一步提升。

  01合约：下行空间存在限制，博弈性较强。一方面，自10月底以来利多因素持续提前释放，供应压力逐步堆积，1月猪价走弱概率较大；另一方面，还有6个交易日交割压力显现，截止到23日已有863手仓单注册，江西为最便宜可交割区域，若掺入小标猪交割，成本可逐步降低，盘面最终定价或有较高概率低于11000元/吨。考虑到买方交割成本高（约500元/吨）、白条肉价格偏低导致接货意愿弱，卖方盈利空间存在限制，01合约向下空间大概率锁定在200-300元/吨，需等待现货涨幅没有到达预期的配合。

  03、05合约：安全性提升，逢高加空机会显现。二育补栏将加剧年前供应压力，若二育出现亏损，明年一季度二育积极性或下降，且年后处于消费淡季，叠加供应高位与估值偏高，03、05合约具备下行基础。