与之形成鲜明对比的，是生猪现货市场的持续“寒冬”。据行业监测数据，4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，以名义价格计算，创下2015年以来近十年历史最低价。

  猪价与猪肉股之间，为何会出现如此反差？在行业普遍失血之际，长期资金市场究竟在为何买单？

  “从3月30日开始，我们市场的猪肉批发均价跌破12元/公斤，至今一直在11元/公斤附近徘徊。”上海蔬菜集团是上海最大的农产品批发企业，旗下拥有江桥、西郊国际等多个大型批发商业市场。去年同期，市场里的猪肉批发均价约18块钱一公斤，相较之下，4月1日至今的跌幅达到了36%。“这让行业从业人员都吓了一跳，跌得太狠了。”蔬菜集团业务中心总经理彭飚说。

  不过，低价也带动了消费量的增长。2026年4月1日-4月16日，上海蔬菜集团共成交猪肉151906头，相较去年同期的 138260头，交易量同比增幅达9.87%。这一趋势在生鲜平台叮咚买菜上同样明显。据平台介绍，春节过后，猪肉零售均价随行情下行，销量则连续4到5周保持环比增长。“现阶段猪肉性价比很高，也是其他肉类的较好替代品。目前我们平台肋排卖得最好，销量增长了10%左右。”

  本月，生猪价格不仅击穿了此前市场普遍预期的10元/公斤心理关口，更以加速下行的态势刷新了多项历史纪录。生猪期货主力合约同步走低，触及该品种上市以来的最低纪录。

  “一斤生猪不到4.5元”——这一价格意味着整个行业正在经历一场前所未有的“失血”。

  “现在全行业普遍处于深度亏损状态。”上海生猪业行业协会秘书长黄红梅向记者算了一笔账：目前养殖技术成熟的头部企业，成本能控制在12元/公斤左右，还有不少企业的成本在13至14元/公斤，部分甚至达到14至15元/公斤。当猪价不到9元/公斤——这在某种程度上预示着，养殖规模越大，亏损越惨重。

  纵观整个一季度，18家上市猪企合计出栏生猪4483.82万头，超过83%的公司实现了同比增长。据预测，4月规模猪企出栏计划环比增加1.6%-4.24%，供给压力不减。

  业内人士分析，这还在于春节后出栏节奏逐步恢复，前期投苗量也在持续释放。与此同时，猪价持续下跌，一些养殖企业普遍担心后续亏损逐步扩大，因此选择加速出栏以规避风险。多重因素叠加，导致4月供给端压力有增无减。

  量增但价跌。一季度猪企合计出售的收益同比大幅度地下跌，生猪出栏量增加带来的收入增量，被猪价下跌所抵消，进一步加剧企业经营压力。

  以牧原股份为例，3月公司销售商品猪675.1万头，同比微降2.65%，但商品猪销售均价仅为9.91元/公斤，跌破10元关口，同比暴跌30.70%。受价格拖累，当月实现出售的收益86.06亿元，同比一下子就下降32.73%。

  一个趋势是，中国人对猪肉的消费正发生结构性变化。有有经验的人指出，随着我们国家居民肉类消费的丰富，猪肉占肉类的消费比重从2018年的62.1%，降到了2025年的57.8%，鸡肉、牛羊肉等替代性肉制品，分流了一部分对猪肉的消费需求。

  这一变化的背后是多重要素的叠加。一方面，人口总量见顶与老龄化程度加深，导致猪肉消费的主力人群规模收缩，从总量上拉低了需求基数；另一方面，年轻花钱的那群人在饮食上更看重低脂、高蛋白，肉类选择日趋多元，推动了整体饮食结构转型。

  能繁母猪存栏量长期偏高是显性原因。截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏量仍达3961万头，远超2026年3月有关部门确定的3650万头调控目标。但更需要我们来关注的是，即便母猪数量下降了，猪肉却未必会明显减少。

  原因在于养殖行业管理效率与生产效率的提升。过去一头母猪一年能提供十六七头商品猪，如今全国中等水准已超过20头。黄红梅打了个比方：“一头母猪就像一台印钞机，只要单台‘印钞机’的效率够高，总量并不会因为机器数量减少而下降。”

  有业内人士测算，的PSY（母猪年断奶仔猪数）从2021年的24头提升至当前的29头，意味着单头母猪每年多产出5头断奶仔猪。2025年全程存活率逐步提升至87%，折算后单头能繁母猪每年额外贡献4.35头商品猪。若按商品猪育肥至110公斤出栏、出肉率70%计算，单头母猪每年向市场多供应315.8-334.95公斤猪肉。

  出栏体重的增加同样在放大实际供给。“原来出栏标准是100至110公斤，现在达到125至130公斤，甚至140公斤。猪越大，屠宰率越高，屠宰企业的效益越好，这是市场逐利的自然结果。”黄红梅说。

  市场供应端快速扩容，需求端难以同步跟进——这一增一减之间，猪价被压向谷底。

  在传统的“猪周期”里，有一条清晰的传导链条：猪价下跌—养殖户亏损—淘汰母猪—供给减少—价格反弹。这套逻辑曾经运行顺畅，周期通常在三年左右。

  最大的变量，在于行业结构的根本性改变。多个方面数据显示，我国生猪养殖规模化率已突破70%，年出栏500头以上的规模猪场成为行业主体。头部企业凭借技术、资金和供应链优势，市场集中度持续提升。

  过去，散户养殖户是市场主体，他们资金薄弱、抗风险能力差，猪价一跌便“杀母猪、退产能”，行情迅速反弹，周期规律鲜明。而规模养殖场设备投资巨大，产能退出门槛明显提高。业内人士直言，“养殖场造好了，设备安装了，所有投资都在那儿，闲置意味着拉高成本。”业内人士指出，这种心态使得规模企业在亏损面前更倾向于“硬扛”，而非“断臂求生”，客观上拉长了磨底的时间。

  近年来，生猪等衍生品工具已成为不少猪企的“标配”。以大北农为例，2026年一季度通过生猪套期保值业务确认的投资收益约1.56亿元，套保数量占出栏总量的30%至40%。通过套期保值，公司能够在现货价格大跌时获得端的收益对冲，从而缓解现金流压力。这种“金融缓冲垫”让企业在亏损面前拥有了更多腾挪空间，不再像过去那样“恐慌性出逃”。

  “传统的‘三年一周期’规律已不再适用。”黄红梅认为，如今行业正表现出“大周期＋小周期”的特征，在市场信息愈加透明的情况下，波动规律更多受规模企业经营决策的影响。“大规模的公司月底盘点时可能暂停出栏，导致短期供给减少、价格微涨。企业也会依据自己库存情况主动拉涨或拉跌。这一些因素叠加，使得价格信号更加复杂。”

  在去产能的过程中，她认为将分为两个阶段：第一阶段是主动淘汰，即严重亏损状态下，企业难以抗压，主动降低产能。第二阶段是被动淘汰，若价格企稳，但仍处于13元/公斤的低位状态，新的考验就会开始，成本明显高于13元/公斤的企业会发现了自己依然无法盈利。

  “现在行业领先公司能够把成本控制在6元一斤，但还有企业成本偏高，下一步就要考虑何去何从了。”换句话说，主动淘汰是企业在压力下“割肉”，被动淘汰则是市场在冷静中“筛人”——筛掉那些成本控制能力始终跟不上的玩家，加速新一轮行业洗牌。

  菜市场的猪肉价格反映的是当下的供需，而猪肉股的股价反映的是6到12个月后的预期。长期资金市场看到的不只是眼前的惨烈，更是一幅正在加速变化的图景。

  亏损越深，淘汰能繁母猪的速度就越快。母猪减少，6个月后的仔猪便减少，供给收缩，猪价有望反弹。股市资金正是在为这一“反弹”预期提前布局。

  猪价持续低迷，对资金薄弱、抗风险能力不够的散户养殖户而言，无疑是生存层面的严峻考验，甚至有可能面临淘汰出局，但对成本控制能力较强、资金充裕的上市猪企而言，恰恰是扩大市场占有率的机遇。熬过行业寒冬，未来市场便属于幸存者。因此，龙头股的股价往往在行业最惨淡时最为抗跌，甚至提前启动。

  政策托底也释放了明确信号。4月1日，国家宣布开展2026年第二批中央冻猪肉储备收储工作，这被市场解读为官方对“当前价格过低”的确认。此类信号通常会强化市场对“猪价见底”的判断，加速资金入场。

  对于后市，机构的态度总体偏向乐观。华源证券在4月14日发布的研报中精确指出，猪价已跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化。申万宏源也表示，行业正处“至暗时刻”，产能去化已开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实。

  对于具体的行业拐点，业内也有不同的猜测。黄红梅认为，6月份有望出现第一个小转折点，8月份或将迎来第二波回暖。她分析，头部企业去年6月开始响应号召降产能，按照“配种怀孕4个月加育肥6个月”共10个月的周期计算，去年6月的产能调整于今年4月见效。“但一家公司的调整不足以扭转大局，去年8月至10月更多企业加入去产能行列，效果将在6月份开始真正体现。”

  至于何时能回到盈亏线月份左右，但强调这将是“温和的逐级上涨”，而非骤然拉升的暴涨行情，“现在整体产能仍然过剩，不具备大涨基础。”多家券商研究机构也持类似观点，有研报指出，最早在2026年三季度末，市场供需格局有望迎来初步改善。

  有业内人士观察到，近两日，部分地区猪价已出现一两毛的微小回涨。“随着猪价跌至谷底，部分屠宰公司开始逢低补库、增加冻品分割入库，这一行为为市场带来了微弱的托底效应。”

  对于生猪行业来说，这轮“超常规”的下跌，表面看是一次深度亏损的市场周期，实质上是行业洗牌的阵痛期。短期来看，产能去化仍在进行，猪价磨底仍将持续。长久来看，只有那些真正具备成本优势、品牌价值和全产业链整合能力的企业，才能穿越周期，迎来真正的拐点。