2025年，我国生猪养殖行业在供需失衡、价格低迷和亏损扩大的困境中持续磨底。然而，政策引导与市场力量正共同倒逼产能加速去化，行业格局面临深刻重塑，而生猪养殖企业也正面临行业周期底部和估值底部的双重局面。

  2025年，生猪供给量总体保持高位，加剧了市场供需矛盾。根据农业农村部数据，2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平（仅低于2023年）。2025年三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。

  生猪产能高位震荡的核心在于能繁母猪存栏量仍高于合理水平。广发证券研报多个方面数据显示，截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5%，供给压力尚未缓解。

  供给过剩导致猪价全年震荡下行。申万宏源证券研报显示，本轮猪周期自2024年三季度见顶后开始下行，2025年全年猪价震荡向下，猪价自年初的15元~16元/千克跌至四季度的11元~12元/千克左右。

  随着猪价跌破成本线，养殖行业转入亏损区间。申万宏源证券研报显示，本轮盈利周期自2024年5月开始，于2025年8月结束，维持的时间达16个月；9月伊始养殖盈利转负，亏损周期再启。

  广发证券研报显示，2025年9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖全面陷入亏损。根据Wind数据，11月份自繁自养群体头均亏损达到122元。在当前价格水平下，全行业基本陷入亏损状态。

  亏损扩大对中小养殖户资金链形成挤压，部分上市头部企业通过缩减资本开支、调减母猪存栏以应对压力。

  同时，仔猪价格大大下降，深度跌破生产所带来的成本。据广发证券研报数据，9月中旬以来，养殖亏损影响行业情绪，仔猪价格快速下行，仔猪销售亦陷入亏损，当前7千克仔猪价格跌至209元/头，远低于行业生产成本。

  在养猪行业供给处于高位的背景下，生猪价格持续下跌，导致行业普遍陷入亏损。不过，业内认为，2026年养猪行业有望迎来行业周期拐点，这主要源于政策和市场的共振。

  政策层面或成为生猪产能去化的关键推力，反内卷和产能调控加速行业出清。2025年7月，农业农村部召开生猪产业高水平质量的发展座谈会，明确以反内卷为导向，要求头部企业控制产能、地方落实调减任务。

  2025年9月，国家发展改革委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号，头部养殖集团中短期内将不再为行业带来增量产能。

  浙商证券研报显示，已有头部企业主动停建猪场、淘汰低效母猪，计划将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间。政策干预下，产能去化节奏有望提速，为周期反转奠定基础。

  除了政策层面的指导，市场本身也在倒逼生猪产能的去化，亏损周期阶段会驱动养猪企业主动去产能。

  广发证券研报显示，历史经验表明，当仔猪与肥猪同时陷入亏损后1~2个月，能繁母猪去化将明显加速。当前行业已满足这一条件：2025年三季度以来，仔猪销售陷入亏损，养殖户补栏意愿降至冰点。2025年10月能繁母猪存栏量环比下降1.1%，同比降幅达2.1%，去化斜率逐步陡峭。市场自发出清与政策约束形成合力，产能去化进入加速通道。

  历史上生猪、仔猪价格均处于低位的阶段，去产能会加速。生猪价格会影响当期养殖端补栏积极性以及仔猪价格，而仔猪价格则直接决定当期母猪养殖的利润情况。东方证券研报多个方面数据显示，当前行业肥猪12元/千克，仔猪价格在200元/头左右，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近300元，外购仔猪育肥头均亏损超400元。价格处于历史低位，行业快速陷入深亏，市场化去产能启动是确定的。

  在行业低迷期，成本控制成为企业生存发展的关键。目前行业成本分化显著，头部企业凭借多方面优势构建起竞争壁垒。例如，浙商证券研报多个方面数据显示，某头部上市公司2025年10月养殖成本降至11.3元/千克，而部分中小企业成本仍高于14元/千克。

  这种分化推动行业集中度逐步提升。据东方证券研报数据，2024年TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年增加3.04个百分点。有突出贡献的公司通过低成本、高现金流韧性穿越周期，中小散户持续退出，行业格局向规模化、集约化演进。

  基于产能去化传导规律，申万宏源证券觉得，参考能繁母猪产能波动节奏（影响10个月以后生猪供给），预计2026年上半年生猪供应仍将逐步释放。二季度为传统消费淡季，猪价震荡探底是大概率事件，而在后“非瘟”时期，猪价共经历2轮周期：产能平均去化幅度达8.8%，对应10个月后猪价平均涨幅89%。目前正处在猪周期的下行阶段，下行或渐近尾声：本轮猪周期自2024年9月起进入下行阶段，过去六轮周期的平均下行时长约22个月。

  据广发证券研报，展望2026年，上半年行业整体供给压力相对较大，预计2026年上半年猪价继续低位震荡；而2025年三季度以来行业母猪产能去化节奏逐步加快，对应2026年下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，广发证券判断2026年中期猪价有望迎来拐点。

  当前生猪养殖行业正处于产能去化的关键窗口期。政策精准调控与市场亏损倒逼，共同驱动供给端加速出清。成本分化、集中度提升与产业链整合将重塑行业竞争格局，有突出贡献的公司有望在周期反转中率先受益。2026年，随着供需关系逐步再平衡，行业或迎来新一轮景气起点，具有成本优势和资金实力的有突出贡献的公司，有望在本轮周期反转中获得更大发展空间。

  行业亏损、产能见顶通常意味着板块底部向上趋势的逐步确立。对于生猪行业的投资机会，申万宏源证券觉得，当前生猪行业处于周期底部，估值低位，多数猪企估值水平仍处于2022年至今低位，产能加速调减或是驱动行情的“催化剂”。