2025年，我国生猪养殖行业在供需失衡、价格低迷和亏损扩大的困境中持续磨底。然而，政策引导与市场力量正共同倒逼产能加速去化，行业格局面临深刻重塑，而生猪养殖企业也正面临行业周期底部和估值底部的双重局面。

  2025年，生猪供给量总体保持高位，加剧了市场供需矛盾。根据农业农村部数据，2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平（仅低于2023年）。2025年三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。

  生猪产能高位震荡的核心在于能繁母猪存栏量仍高于合理水平。广发证券研报多个方面数据显示，截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5%，供给压力尚未缓解。

  供给过剩导致猪价全年震荡下行。申万宏源证券研报显示，本轮猪周期自2024年三季度见顶后开始下行，2025年全年猪价震荡向下，猪价自年初的15元~16元/kg跌至四季度的11元~12元/kg左右。

  随着猪价跌破成本线，养殖盈利转入亏损区间。申万宏源证券研报显示，本轮盈利周期自2024年5月开始，于2025年8月结束，维持的时间达16个月；9月伊始养殖盈利转负，亏损周期再启。

  广发证券研报显示，2025年9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖全面陷入亏损。根据Wind数据，11月份自繁自养群体头均亏损达到122元。在当前价格水平下，全行业基本陷入亏损状态。

  亏损扩大对中小养殖户资金链形成挤压，部分上市头部企业通过缩减资本开支、调减母猪存栏以应对压力。

  同时，仔猪价格大大下降，深度跌破生产所带来的成本。据广发证券研报数据，9月中旬以来，养殖亏损影响行业情绪，仔猪价格快速下行，仔猪销售亦陷入亏损，当前7公斤仔猪价格跌至209元/头，远低于行业生产成本。

  在养猪行业供给高位的背景下，生猪价格持续下跌，导致行业普遍陷入亏损。不过，2026年养猪行业将迎来曙光，或迎来行业周期拐点，这主要源于政策和市场的共振。

  政策层面或成为生猪产能去化的关键推力，“反内卷”和产能调控加速行业出清。2025年7月，农业农村部召开生猪产业高水平质量的发展座谈会，明确以“反内卷”为导向，要求头部企业控制产能、地方落实调减任务。

  2025年9月，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号，头部养殖集团中短期内将不再为行业带来增量产能。

  浙商证券研报显示，已有头部企业主动停建猪场、淘汰低效母猪，计划将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间。政策干预下，产能去化节奏有望提速，为周期反转奠定基础。

  除了政策层面的指导，市场本身也在倒逼生猪产能的去化，亏损周期阶段会驱动养猪企业主动去化产能。

  广发证券研报显示，历史经验表明，当仔猪与肥猪同时陷入亏损后1~2个月，能繁母猪去化将明显加速。当前行业已满足这一条件：2025年三季度以来，仔猪销售陷入亏损，养殖户补栏意愿降至冰点。2025年10月能繁母猪存栏量环比下降1.1%，同比降幅达2.1%，去化斜率逐步陡峭。市场自发出清与政策约束形成合力，产能去化进入加速通道。

  历史上生猪、仔猪价格均处于低位的阶段，去产能会加速。生猪价格会影响当期养殖端补栏积极性以及仔猪价格，而仔猪价格则直接决定当期母猪养殖的利润情况。东方证券研报多个方面数据显示，当前行业肥猪12元/公斤，仔猪价格在200元/头左右，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近300元，外购仔猪育肥头均亏损超400元。价格处于历史低位，行业快速陷入深亏，市场化去产能启动是确定的。

  在行业低迷期，成本控制成为企业生存发展的关键。目前行业成本分化显著，头部企业凭借多方面优势构建起竞争壁垒。例如，浙商证券研报多个方面数据显示，某头部上市公司2025年10月养殖成本降至11.3元/公斤，而部分中小企业成本仍高于14元/公斤。

  这种分化推动行业集中度逐步提升。据东方证券研报数据，2024年TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年增加3.04个百分点。有突出贡献的公司通过低成本、高现金流韧性穿越周期，中小散户持续退出，行业格局向规模化、集约化演进。

  基于产能去化传导规律，申万宏源证券觉得，参考能繁母猪产能波动节奏（影响10个月以后生猪供给），预计2026年上半年生猪供应仍将逐步释放。二季度为传统消费淡季，猪价震荡探底是大概率事件，而在后“非瘟”时期，猪价共经历2轮周期：产能平均去化幅度达8.8%，对应10个月后猪价平均涨幅89%。目前正处在猪周期的下行阶段，下行或渐近尾声：本轮猪周期自2024年9月起进入下行阶段，至今已下行14个月（过去六轮周期的平均下行时长约22个月）。

  据广发证券研报，展望2026年，上半年行业整体供给压力相对较大，预计2026年上半年猪价继续低位震荡；而2025年三季度以来行业母猪产能去化节奏逐步加快，对应2026年下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，广发证券判断2026年中期猪价有望迎来拐点。

  当前生猪养殖行业正处于产能去化的关键窗口期。政策精准调控与市场亏损倒逼共同作用，驱动供给端加速出清。成本分化、集中度提升与产业链整合将重塑行业竞争格局，有突出贡献的公司有望在周期反转中率先受益。2026年，随着供需关系逐步再平衡，行业或迎来新一轮景气起点，具有成本优势和资金实力的有突出贡献的公司，有望在本轮周期反转中获得更大发展空间。

  行业亏损、产能见顶通常意味着板块底部向上趋势的逐步确立。对于生猪行业的投资机会，申万宏源证券觉得，当前生猪行业处于周期底部，估值低位，多数猪企估值水平仍处于2022年至今低位，产能加速调减或是驱动行情的“催化剂”。