7月下旬至当下的一个月，生猪期货两度冲高回落，第一次是7月下旬开始跟随工业品反内卷政策的引导而上涨，11月合约由13460附近最高涨至14745，而后回落至13700，第二次是8月初情绪再发酵，由13700附近涨至14325，涨幅不及前期，而后在供需宽松背景下出现回落。现货方面，则持续弱势，全国标猪市场价由14.28降至13.69，肥猪市场价由14.53降至14.2，这是由于高温抑制需求且出栏偏宽松。整体而言，市场预期的高价未能在8月出现，现货弱势持续拖累生猪期货反弹乏力。

  从供应与价格节奏来看，正常的情况下，能繁母猪降存栏猪价也同步下跌，因按照10个月的出栏周期，猪价反应的是前一个阶段能繁母猪存栏增加导致市场宽松。2025年2月开始，能繁母猪存栏小幅增加，猪价也开始同步回升，但回升幅度有限，意味着前一阶段，也就是2024年12月至2025年2月活3月，生猪去产能力度有限。除此之外，随着养殖技术改进和品种改良，行业平均PSY已从24头提升至26头左右，有突出贡献的公司甚至达到32头，行业生产效率的持续提升部分抵消了数量调控的效果。这在某种程度上预示着即使能繁母猪数量减少，出栏量也可能通过生产效率提升保持稳定甚至增长，使产能去化进程更加复杂化。

  引导降低出栏体重也是政策导向之一。钢联多个方面数据显示，6月开始生猪出栏均重开始降低，截至8月15日，均重由124.12公斤降至123.23公斤，近两个半月维持降低态势，这主要得益于政策端降重政策引导。上周多数省份生猪交易均重继续下滑，但止跌企稳或反弹区域开始增加。价格这一块，8月出栏仍以增加为主，价格表现弱势。后续来看，一方面价格弱势，屠企收购小规格猪相对容易，屠企收购小规格猪意愿或有增加，支撑小规格猪价，另一方面，养殖端仍有减重减栏意向，小规格标猪均重继续下降，并带动肥标价差拉大，或导致养殖端看好标肥价差而有大猪压栏意向。由这样来看，不排除后续养殖端趁标肥价差良好背景下多出栏大猪，进而导致交易均重反复。总的来看，当前降重速度并不快。

  存栏结构方面，截至7月，7-49公斤、50-89公斤、90-140公斤以及140公斤以上生猪存栏占比分别为33%、29.44%、35.74%以及1.81%，环比情况下的变化分别为-0.56%，-0.26%，-0.04%以及0.85%。能够正常的看到，89公斤以下的中猪、小猪存栏占比继续环比降低，但90-140公斤适重出栏生猪占比大幅度的增加，且处于2021年以来的高位水平。这在某种程度上预示着，未来两个月生猪出栏量与供应量仍在增加，市场供应偏宽松。后续来看，随着降重出栏，小规格猪占比降低，未来大规格猪供应增加，或通过标肥价差收窄施压猪价。

  7月以来仔猪价格维持偏弱，截至8月15日，7公斤仔猪价格由高点445.24元降至383.33元，已经跌破400元整数关口，跌幅达到13.9%。当前，养殖端售卖仔猪积极性不减，7月销售量为55.16万头，且仔猪出生数量仍在持续增加，7月达到566.25万头，仔猪出生数量与销售量均处于近年高位，仔猪市场整体供应充足；下游价格下降背景下补栏风险大，补栏情绪难有明显好转。短期仔猪市场供大于求局面难有改善，补栏情绪低迷，后续仔猪价格持续下滑概率较大。

  随着出栏热情回升，8月供需处于宽松状态，生猪均价仍环比下滑，同时导致养殖盈利降低，卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为63.19元/头，环比减25.82元/头，钢联为11.8元/头已经持续6周环比降低。仔猪育肥理论盈利也将因仔猪价格下降与饲料成本或继续回落而降低。但考虑当下养殖端减重陆续进入尾声，市场出现压栏与储备大猪动作，小规格猪价格下降后存在止跌倾向，届时猪价或难以持续下跌。预计后续利润或难以继续大幅度下滑，不排除企稳反弹的可能。

  现货价差方面，由于降重出栏引导，养殖端持续减重，现阶段大猪供应相对减少，标肥价差持续负向走扩，截至8月15日，标肥价差由7月下旬-0.25元/公斤走扩至-0.51元/公斤。不过，现阶段终端对大猪需求仍偏弱，也某些特定的程度限制肥标价差扩大幅度。后续来看，一是学校开学对需求端提供支撑，二是锁着价格下降，养殖端出栏节奏放缓，也能对价格提供支撑。预计标猪价格跌幅与跌速或有降低，价差或有收窄的可能。相对毛猪，白条猪价同样弱势，导致毛白价差跌至4元/公斤左右，但毛白价差长周期来看维持相对稳定。

  从基差来看，当前主力转移至11月合约。当前9月合约即将进入交割月，期现货基本平水，后续或由现货价格带动期货价格趋势。对于11月合约，近期基差持续偏弱，因现货价格下降引导，基差由正转负，当前基差为-285元/吨，期货略有升水。后续来看，去产能为主要逻辑，随价格下跌以及降重未完成，后续猪价企稳后再去产能的概率较大，而在去产能背景下，近期或依旧承压。

  后续来看，8月适重猪供应环比增加，中大猪压栏性价比不高，养殖端出栏情绪偏强，供应偏宽松，而后续学校开学与中秋备货，屠宰企业开机率与屠宰量稳步增加，叠加猪价下跌后，市场存在惜售情绪，或给予期现货价格一定支撑，短期猪价或震荡为主。不过现货弱势，或继续拖累猪价，预计短期反弹乏力，下方则需关注前低13700附近支撑力度。与此同时，下半年生猪供给增量预期仍存，配合去产能，下半年供应仍存增量空间，并限制猪价上方空间，未来需要看生猪去产能的兑现情况。仅供参考。